Piotr Kaźmierkiewicz, BM Pekao: Wall Street wciąż narażone na zawirowania. A co czeka GPW?

„`html

Rynki Amerykański i Polski – Aktualna Sytuacja i Przyczyny Rozbieżności

W ostatnich tygodniach możemy zaobserwować ciekawą sytuację na światowych rynkach finansowych. Podczas gdy główny indeks amerykańskiej giełdy nie zdołał jeszcze odbudować się po dynamicznych spadkach z początku kwietnia, rodzime indeksy biją kolejne rekordy. Tak znacząca rozbieżność pomiędzy kondycją polskiego i amerykańskiego rynku kapitałowego pojawia się niezwykle rzadko i rodzi wiele pytań dotyczących przyczyn oraz dalszych perspektyw.

Obawy o Amerykańską Recesję – Co Je Wzmacnia?

W Stanach Zjednoczonych narasta niepokój związany z ewentualnym spowolnieniem gospodarczym. Z perspektywy analityków, taki rozwój sytuacji, kiedy Wall Street nie potrafi skutecznie się odbić, podczas gdy GPW notuje wzrosty, jest trudny do zaobserwowania w długiej historycznej perspektywie. Długo dominowała opinia, że to akcje z USA przewyższają te z polskiego parkietu. Obecną sytuację można więc postrzegać jako pewien przełom.

Jednym z niecodziennych zjawisk była rozbieżność zachowań pomiędzy notowaniami dolara i rentownościami amerykańskich papierów skarbowych, szczególnie obligacji 30-letnich. Do lutego oba te rynki poruszały się w podobnym rytmie, co świadczyło o zaufaniu inwestorów do stabilności gospodarki USA. Od kilku miesięcy jednak dolar wyraźnie traci na wartości, co często jest postrzegane jako sygnał obaw o recesję, natomiast rentowności długoterminowych obligacji wzrosły, sygnalizując wzrost premii za ryzyko oraz niepewność dotyczącą inflacji i sytuacji fiskalnej Stanów Zjednoczonych.

Niepewność Makroekonomiczna w USA – Modele i Prognozy

Ostatnie dane gromadzone przez modele ekonometryczne, jak np. aktualizowany codziennie model Fed z Atlanty, wskazują na zdecydowany spadek oczekiwań dotyczących tempa wzrostu PKB i poziomu inflacji w USA. Szczególnie mocno ewolucja tych prognoz zarysowała się po wybuchu wojny handlowej. Dane z zakresu handlu zagranicznego pokazują, że amerykańskie firmy znacząco zwiększyły import, głównie z Chin, rezerwując się na wypadek nałożenia przez władze USA nowych ceł.

Im dłużej trwa niepewność wokół ceł i polityki handlowej, tym trudniej liczyć na optymistyczny scenariusz dla amerykańskiej gospodarki. Dynamika wzrostu PKB w prognozach zbliża się do zera. Warto dodać, że mimo iż prognozy nie sygnalizują jeszcze recesji, rosną oczekiwania dotyczące inflacji, a to stawia przed Rezerwą Federalną poważne wyzwania. Taka kombinacja, czyli spowolnienie przy nasilającej się presji inflacyjnej, jest wyjątkowo niekorzystna zarówno dla polityki pieniężnej, jak i rynków udziałowych.

Wyniki Spółek i Czynniki Ryzyka – Perspektywy dla Rynków

Aktualny sezon publikacji wyników kwartalnych w USA przebiega solidnie, przynajmniej jeśli odseparować kwestie polityczno-gospodarcze. Wzrost niepewności jest jednak faktem, na co wskazują liczne mierniki wykorzystywane przez Fed. Wskaźnik niepewności ekonomicznej, będący wiarygodnym prognostykiem dla amerykańskiej gospodarki, odnotowuje obecnie poziom osiem odchyleń standardowych powyżej średniej, co historycznie przekładało się na wyraźne spowolnienie produkcji przemysłowej nawet przez ponad rok.

W przypadku pogorszenia się koniunktury, dynamika zysków amerykańskich firm może istotnie wyhamować. Część analityków już redukuje prognozy wyników dla spółek z USA oraz całych indeksów, choć obecnie nie są to jeszcze gwałtowne cięcia. Nadzieja pozostaje, że negatywne tendencje okażą się przejściowe, jednak brak jednoznacznych sygnałów w tej sprawie podtrzymuje stan niepewności i ogranicza skłonność do inwestycji.

Polski Rynek Kapitałowy – Moc V-kształtnego Odbicia

W zdecydowanie korzystniejszej sytuacji wydaje się pozostawać polska giełda. Indeksy notują historyczne maksima, a WIG20 wspiął się na nowe szczyty obecnej hossy. Pomimo zewnętrznych czynników ryzyka, strategia techniczna podpowiada kontynuację trendu wzrostowego. Przebijane są kolejne poziomy, a rodzimy rynek wchodzi na nieznane dotąd terytoria.

Z gospodarczej perspektywy, obecność Polski w nowym cyklu inwestycyjnym po okresie osłabienia jest wyraźna. Wsparciem dla rynku są także fundusze napływające w ramach Krajowego Planu Odbudowy, które w kolejnych kwartałach powinny stymulować inwestycje. Dodatkowo, oczekiwane obniżki stóp procentowych w najbliższych miesiącach przyniosą niższy koszt pieniądza, co również przełoży się korzystnie na gospodarkę.

Wzrost inwestycji dzięki środkom z KPO
Spodziewana obniżka kosztów finansowania
Lepsze perspektywy makroekonomiczne w porównaniu z rynkami zachodnimi

Zestawiając sytuację makroekonomiczną i dane z gospodarki, można stwierdzić, że obecne wysokie poziomy notowań indeksu WIG mają solidne fundamenty w otoczeniu ekonomicznym Polski.

„`