Rok przewidziany na obniżki stóp procentowych, jednak RPP pozostaje nieobliczalna

„`html

Względy dotyczące obniżek stóp procentowych przez NBP

We wrześniu 2024 roku, prezes NBP oraz przewodniczący RPP Adam Glapiński wyraził oczekiwanie na moment, gdy będzie można rozpocząć obniżki stóp procentowych. Zapowiedział, że możliwe cięcia mogłyby nastąpić w 2025 roku, wbrew wcześniejszym słowom z lipca, kiedy to mówił, że możliwość taka pojawi się najwcześniej w 2026 roku.

W kolejnych miesiącach Glapiński informował, że RPP chce obniżyć stopy, ale aktualnie czeka na odpowiedni moment. Mimo to, w grudniu ponownie zaznaczył, że czas na obniżki prawdopodobnie przypada na 2026 rok.

Niewiadome w polityce stóp procentowych

W 2024 roku Rada była niemal jednomyślna, z główną stopą procentową NBP na poziomie 5,75%. W najbliższym czasie w RPP pojawiają się jednak różne spojrzenia na tę kwestię. W styczniu i lutym obniżki są mało prawdopodobne, ale możliwe już w marcu, co sugerował Ludwik Kotecki. Przewidywał, że przestrzeń do ostrożnych obniżek może pojawić się wtedy lub w drugim kwartale.

O podobnych możliwościach w marcu wspominali także Cezary Kochalski oraz Henryk Wnorowski. Jest jednak również obóz członków RPP, którzy widzą perspektywę obniżek dopiero w drugiej połowie roku, np. Ireneusz Dąbrowski wskazywał na trzeci kwartał jako początek cyklu obniżek, podczas gdy Przemysław Litwiniuk oraz Gabriela Masłowska widzą taką przestrzeń po lipcu czy nawet w 2026 roku.

Przewidywana skala obniżek

Bardziej istotna niż sam moment obniżki jest ich skala w 2025 roku. Dąbrowski sugerował scenariusz dziewięciomiesięcznego cyklu obniżek o około 225 punktów bazowych, co mogłoby ustawić główną stopę NBP na poziomie 4,25-4,75% w końcu 2025 roku. Natomiast rynek przewiduje poziom 5,25% za rok, czyli jedynie 50 punktów bazowych niższy niż obecnie. Średnia prognoz ekonomistów wskazuje na cięcie o około 100 punktów bazowych, choć tutaj rozpiętość przewidywań jest znacząca.

Wpływ inflacji na decyzje NBP

W 2025 roku polityka pieniężna NBP jest obarczona dużą niepewnością, głównie ze względu na różną interpretację danych przez członków RPP oraz skupienie na różnych wskaźnikach. Przewidywania mówią o szczycie inflacji w pierwszym kwartale 2025 roku, z możliwym spadkiem w drugim kwartale do około 5%, a w trzecim poniżej 4%.

Inflacja ma niepewną prognozę w ostatnim kwartale z powodu planowanego odmrożenia cen energii. Dla prezesa Glapińskiego wzrost inflacji wyklucza obniżki stóp, oczekuje on stabilizacji i spadkowego trendu inflacyjnego.

Tymczasem inni członkowie RPP mogą mieć inne podejście, twierdząc, że wzrost inflacji związany z czynnikami niezależnymi od Rady nie powinien wpłynąć na decyzje dotyczące polityki monetarnej. Ireneusz Dąbrowski na przykład wskazuje na bieżącą stabilizację procesów inflacyjnych, które, jego zdaniem, są już wygaszane.

Prognozy dotyczące inflacji bazowej

Istnieje zgodność co do podwyższonej inflacji bazowej, która w 2025 roku ma przekroczyć 4%, a w 2026 średniorocznie 3,5%. Efekt ten jest związany z wysoką dynamiką cen usług, podwyżkami akcyzy oraz cen wody i kanalizacji. Wyłączając te elementy, inflacja superbazowa ma spadać zarówno w 2025, jak i 2026 roku.

Interpretacje danych różnią się jednak w ramach RPP, co wpływa na różnice w prognozach. Jeden z członków, Ireneusz Dąbrowski, ocenia, że procesy inflacyjne są już kontrolowane, podczas gdy prezes Glapiński zaleca ostrożność w podejmowaniu decyzji w świetle możliwego wpływu inflacji na oczekiwania dotyczące płac.

Czynniki wpływające na politykę NBP

Należy mieć na uwadze również inne elementy wpływające na decyzje NBP, jak kurs złotego, politykę innych banków centralnych oraz czynniki makroekonomiczne, takie jak wzrost gospodarczy poniżej potencjału, wpływ podwyżek w sektorze publicznym czy wymogi wynikające z nadmiernego deficytu. Dodatkowo, presja związana z okresem przedwyborczym może mieć wpływ na decyzje dotyczące stóp procentowych.

„`