Oto kilka propozycji unikalnego przeredagowania tytułu: 1. Faza obniżek dobiega końca 2. Zbliżamy się do końca cyklu redukcji 3. Okres obniżek na finiszu 4. Koniec cyklu obniżek coraz bliżej 5. Redukcje stóp procentowych na ostatniej prostej 6. Cykl zmniejszania stóp zbliża się ku zamknięciu 7. Obniżki wkrótce się zakończą 8. Zakończenie okresu cięć coraz bliżej Daj znać, jeśli chcesz otrzymać kolejne wersje!

„`html

Podsumowanie roku na polskim rynku obligacji skarbowych

Miniony rok okazał się bardzo korzystny dla inwestorów posiadających polskie obligacje skarbowe. Indeks TBSP wzrósł o ponad 8,6% od końca 2024 roku. W tym czasie Rada Polityki Pieniężnej przeprowadziła cykl obniżek stóp procentowych, redukując główną stopę procentową łącznie o 175 punktów bazowych, co przełożyło się na poziom 4%. W listopadzie inflacja spadła do 2,5%, osiągając tym samym cel Narodowego Banku Polskiego.

Jednocześnie rentowności krajowych obligacji skarbowych wyraźnie się obniżyły. Dwuletnie papiery są obecnie wyceniane blisko poziomu 4%, podczas gdy jeszcze w grudniu 2024 roku osiągały rentowności około 5,1%. W przypadku obligacji pięcioletnich odnotowano spadek z 5,5% do 4,75%, natomiast dziesięcioletnie obligacje zanotowały obniżenie z prawie 5,9% do 5,3%.

Wpływ polityki pieniężnej na krzywą dochodowości

W przeszłości łagodzenie polityki monetarnej zwykle prowadziło do stromienia krzywej dochodowości, czyli zwiększania się różnicy między rentownościami obligacji o dłuższym i krótszym terminie zapadalności. W Polsce ten proces uwidocznił się już od połowy 2022 roku. Obecnie różnica między rentownościami papierów dziesięcio- i dwuletnich wynosi niemal 130 punktów bazowych, przy dwudziestoletniej średniej tego wskaźnika na poziomie 86 punktów bazowych. Zakończenie tego trendu oczekiwane jest w momencie zakończenia cyklu obniżek stóp przez RPP.

Oczekiwania inwestorów i prognozy zmian stóp procentowych

Aktualnie rynek spodziewa się, że łagodzenie polityki pieniężnej będzie kontynuowane, choć jego skala zostanie ograniczona. Kontrakty terminowe na stopy procentowe sygnalizują możliwość jeszcze dwóch obniżek stóp w 2026 roku, łącznie o 50 punktów bazowych. Takie przewidywania są zgodne z prognozami ekonomistów, którzy przewidują docelową stopę procentową na poziomie 3,5%. Warto jednak zauważyć, że rentowności obligacji z długiego końca krzywej dochodowości napotykają na przeszkody związane z sytuacją fiskalną Polski.

Wyzwania fiskalne i ryzyka dla rynku obligacji

Deficyt budżetowy zarówno w obecnym, jak i w kolejnym roku pozostanie powyżej poziomu 6% PKB. Według ustawy budżetowej, w 2026 roku deficyt finansów publicznych ma wynieść 6,5%. Jednocześnie rośnie poziom długu publicznego, który coraz szybciej zbliża się do konstytucyjnego limitu 60% PKB. Najbliższe lata mogą być trudne dla procesów konsolidacji fiskalnej między innymi ze względu na zbliżającą się kampanię wyborczą do parlamentu.

Dodatkowym utrudnieniem dla obecnego rządu może być zapowiedź prezydenta, który zadeklarował, że nie podpisze ustaw skutkujących podwyżkami podatków. Rozszerzanie wydatków publicznych oraz wciąż utrzymująca się niepewność geopolityczna, w szczególności wojna na Ukrainie, mogą powodować utrzymanie wysokiej premii za ryzyko związanej z polskimi aktywami.

• Deficyt finansów publicznych prognozowany jest powyżej 6% PKB do 2026 roku.
• Dług publiczny zbliża się do ustawowego limitu.
• Niepewność przedwyborcza i ekspansja fiskalna mogą opóźniać konsolidację budżetu.
• Sytuacja geopolityczna zaostrza percepcję ryzyka dla polskich aktywów.

Ekonomiści oczekują, że do końca 2026 roku rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych może zbliżyć się do poziomu 4,9%.

„`